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　　12月4日意大利进行了修宪公投，结果是公投失败，伦齐宣布辞职，意大利政局将发生动荡，伦齐之前的改革步伐只能停下来。修宪公投失败对于意大利的政治稳定，对于整个欧洲的经济发展都有着重要的影响。

　　意大利公投失败对政治的影响

　　1.选修宪=选总理

　　伦齐曾多次表示，倘若公投失败，他将辞去意大利总理职位并不再参与临时政府的组建工作。此次修宪公投也是对伦齐当总理一次信任投票。公投失败，伦齐已经宣布辞职，本届政府将立即垮台，之后可能会出现两种结果。一种可能是立即引发公投选举新总理。另一种可能是总统出面协调，组建临时政府，重新选出临时总理，等到2018年任期到期后再进行选举，后者对意大利政府来说是比较好的选择。

　　2.公投失败≠意大利脱欧。

　　意大利属于欧盟第三大经济体，欧盟表示支持意大利的改革计划，所以公投失败不仅仅对于意大利，产生的影响会折射整个欧洲。但是这并不意味着公投失败后会立刻出现意大利脱欧公投，因为新议会赞成退出欧元区的门槛相当高。任何有关退出欧元区的可靠言论将导致资本外逃以及剧烈的市场波动，因而市场压力可能迫使宣扬退出欧元区的党派很快修改计划。并且意大利的宪法禁止就废除国际条约进行公投，该规定在提议的宪政改革中不会改变。所以，即使想进行意大利脱欧公投，首先必须先修改这条宪法，而就如本次修改宪法一样，谈何容易。况且即使进行了公投，结果也不一定乐观，因为最近一次民调显示，61%民众反对脱欧，71%认为脱欧会使意大利雪上加霜。

　　3.公投失败≠五星运动党执政。

　　由于各党派表示应该制定出新的选举法，所以公投失败以后应该会发起选举法的改革。因为选举法属于非宪法法律，只需要获得两院的简单多数支持即可通过，意大利宪法法院还将决定是否要对目前的选举法进行审议，决定审议后将裁定其是否违宪。但由于主要的中右及中左翼派将希望有不利于五星运动党派的体系，所以五星运动迈向执政的道路看起来可能会变得更加复杂。五星运动党虽然非常受民众欢迎，但揪其喜剧出身，以及其表示不会跟任何政党组阁，所以很难成为执政党。

　　公投失败对经济的影响

　　公投失败之后，经济市场将变得不稳定，将难以盈利，特别是当前的市场投资已经很少，不确定性又能使投资变得更少，造成恶性循环，情况不容乐观；市场将动荡，预计市场息差加大，对于一些企业，特别是金融相关企业来说，更是雪上加霜。

　　来自彭博的数据显示，宪法改革民调中，大公司首席执行官98%赞成公投，而普通公民47.5%的支持率，这是精英和草根的区别。精英看重的是意大利未来的经济走向，因为公投失败对于本身岌岌可危的意大利企业来说打击非常大，如果造成企业倒闭，失业率会大幅提升，影响经济的同时也会更加剧意大利整个的政治稳定性。而草根看重的是公民的自由权，对于政府制衡的权利，殊不知意大利政治混乱，经济萎靡，相对而言自由权又算的了什么。这也就是为什么精英会成为精英，草根为什么是草根。

　　公投失败对经济有影响是肯定的，但对于市场的预期有一点点夸大。公投之前的两周，意大利的债市、股市和欧元的表现很糟糕，但是上周，意大利的国债收益率跌了30多个基点，大家应该都知道国债收益率和国债价格是成反比的，国债收益率下跌就意味着国债价格的上升，股市也上涨到这个月的最佳表现，欧元上周表现也不错，所以说意大利公投对于市场的影响是有一点点夸大的。而且从欧元走势小时K线可以看出，公投失败时出现暴跌后，逐渐呈震荡上升的趋势，这都表明，市场已经对于公投失败有了预期，并不会造成想象中那么大的影响。

　　对于外界最担忧的银行业问题，因为公投失败符合市场预估，银行业已经做好一定的应对措施，并不会形成大量银行倒闭的恐慌。

　　业内人士表示改革措施已经开始落实，大体方向不会有变，但是公投失败后，政治形势动荡，将难以对意大利坏账重组提供有利的政治支持。意大利联合圣保罗银行表示，市场可能会不太稳定，认为不会持续太长时间，问题不至于非常严重，但为银行筹措更多资金会有所延迟。

　　专栏作者： 李晓杰。招金期货贵金属研究员，第八届最佳工业品期货分析师，曾参与编写中国期货业协会推出的《白银》丛书；常年在《期货日报》、《中国黄金报》等主流媒体发表文章；曾就职于大型黄金冶炼企业交易部，熟悉现货、期货等内外盘市场，对于黄金产业链企业的套保、套利等业务有丰富的实战经验。

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